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华虹半导体(1347.HK)半年报业绩点评:表现中性,保持关注即可

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华虹半导体的股价走势符合半导体行业的周期性规律。此阶段的投资逻辑需要了解半导体周期的表现。

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风,毕达哥拉斯大数据

基本介绍

华虹半导体专门从事8英寸旧工艺晶圆代工。华虹的主要产品包括200mm晶圆半导体,嵌入式非易失性存储器和功率器件的专业应用。其半导体产品被广泛使用。不同的终端市场,包括消费电子,通信,计算,工业和汽车。受益于2016 - 2018年国内半导体热量,再加上两年的半导体热潮周期,公司在两年内增长了450%。

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国金证券

在过去的五年中,公司的收入增长率为7.2%,母亲的净利润增长率为19.5%。 2018年,该公司的收入为9.27亿美元,母亲的净利润为1.84亿美元。就季度而言,除了2019年第一季度收入略有下降外,该公司的收入总体上保持了稳定的收入增长。 2019年,第二季度营收为2.3亿美元,同比增长4.2%。

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公司公告,毕达哥拉斯大数据

公司的毛利率普遍稳步上升,从2014年的29.76%上升至2018年的33.45%,基本稳定在33%左右,2015年后净利率将保持在18%左右。2019年,公司净利润下降,第一季度和第二季度的毛利率分别下降至32.16%和31.05%;然而,净利率继续增强并稳定在19.5%左右。总的来说,公司的盈利能力很好。

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来源:风,毕达哥拉斯大数据

该公司的产品按技术平台划分,主要包括嵌入式非易失性存储器,分立器件,模拟和电池管理,逻辑和RF,以及独立的非易失性存储器。

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公司公告,毕达哥拉斯大数据

嵌入式非易失性存储器所指的终端产品收益率高,主要包括智能卡和通用MCU;对应于分立器件的终端产品主要包括功率半导体。

其中,收入增长最快的分立器件占2019年第二季度嵌入式非易失性存储器的主要部分。主要是由于新能源汽车,充电桩,轨道交通等行业的蓬勃发展,对功率半导体器件的需求急剧增加。

其次,另一个增长较快的平台是嵌入式非易失性存储器,这主要是由于智能家居和物联网的快速增长,以及通用MCU和智能卡市场的快速增长。

半导体资本支出周期

随着技术的变化,半导体行业也不断更新摩尔定律。晶圆代工领导者台积电现在能够批量生产700万颗芯片,中芯国际正在继续“烧钱”攀登高峰。这些先进的加工公司也为其他公司留下了生存空间。

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公司招股说明书

华虹半导体目前尚未参与先进工艺竞赛,主要从事8英寸(200mn)工艺的铸造。这个过程对于高端芯片非常重要,例如高端手机,PC,服务器,高端CPU,GPU,因为有太多的数据需要处理。

然而,随着新能源汽车产业,智能家居和物联网的发展,功率半导体,通用MCU和智能卡市场正在高速发展,这些芯片对应于低端工艺,主要对应8英寸/12英寸工艺。随着消费电子产品出货量的增长率迎来了“新常态”,过去两年的“旧”过程已成为行业的主要增长动力。

半导体代工行业一直是台积电的“一大”企业,其背后的企业正在努力追随。除了具有先发优势和技术优势的台积电之外,第一梯队公司也遇到了困难。一方面,每次更换摩尔定律都需要大量的研发资金。

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公告,毕达哥拉斯大数据

另一方面,半导体行业正在快速变化,运营成本折旧的比例逐年增加。 2018年,联华电子的折旧占收入的40%,而中芯国际也达到了38%。因此,这些百万年和三年级企业资本链非常紧张,现金流很差。由于重点关注旧工艺,华虹在运营成本中的折旧比例低于行业,仅约26%。与基本面相对应,公司的自由现金流稳定,现金流非常好。

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公告,毕达哥拉斯大数据

华虹半导体选择错开轨道并与第一梯队半导体制造商竞争。在“旧”的过程轨道上,华虹并没有很多天敌,站在行业的尖端是好运。这些年来取得了良好的发展。然而,自2018年以来,半导体周期整体开始下降。台积电甚至受到了市场的影响。华虹自然无法避免跌倒。从2018年的最高点开始,华虹现在下跌了50%。

什么时候是投资机会?

现在半导体行业处于整体大周期的左下方,但在触底反弹时并没有一致的结论。毕竟,半导体产业在过去两年中一直处于4G和5G转换的过渡期。上一周期的需求下降,下一个周期尚未正式启动。

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(费城半导体指数走势)

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(台湾电子指数)

虽然半导体产业是高科技产业,但有些产品具有大宗商品的性质。数量/价格具有强大的周期性,因为内存收入占30%以上。在缺乏新产品线的情况下,半导体产业周期很大程度上与存储周期有关。

最后一波半导体周期的两个最大驱动因素是:移动电话,计算(数据中心+采矿),现在处于瓶颈状态。智能手机2016Q4出货量达到顶峰,互联网流量2018Q2达到顶峰,数据中心在5G到货前窗口,短期需求难以快速上升,内存市场从2018Q1一路下滑至2019Q2,目前已有6个季度。

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高盛

自6月以来,费城半导体指数和台湾电子产业指数逐渐反弹,并在过去几天回落。

从历史周期来看,现在处于半导体周期的左下角,但当市场真正逆转时,没有结论。高盛认为(他们自己承认有可能预测逆转时间为时尚早)是2019Q3 NAND价格将开始反弹。 2020H2 DRAM价格开始反弹。国内天丰和华泰也认为半导体周期已经处于底部,但当正式逆转尚无定论时,由于MY摩擦因素在这两年内叠加,对半导体下游需求的影响很大,而且底部震荡的时间预计将持续3个月至6个月。

如前所述,华虹的股价走势与费城半导体基本持平。要投资华虹,您需要关注半导体行业的整体趋势,现在是追踪价格数据的最佳方式。

购买需要催化剂。目前的催化剂是市场对半导体周期的判断,但半导体周期是否扭转市场并不是决定性因素。如果大周期是真的开放,这将是1 - 2年的长期机会,所以不要急于购买它,在这个阶段保持你的注意力。

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